Jednostavno rečeno
Bayer prodaje sve više svojih novih lijekova i zato očekuje veću dobit nego što je ranije predviđao. Ipak, kompanija i dalje gubi novac zbog sudskih sporova, a njeni poslovi u poljoprivredi i prodaji proizvoda za zdravlje ne napreduju jednako dobro. Zato bolji rezultati u prodaji lijekova još ne znače da su svi problemi riješeni.
Glavni pokretač rasta ponovo je u prvom planu
Najveći pomak u trećem kvartalu zabilježio je Bayerov sektor lijekova na recept. Prihod je iznosio 4,680 milijardi eura, što je nominalni rast od 8,0%, odnosno 6,4% kada se isključe uticaji promjena kursa valuta i poslovnog portfelja. Među proizvodima koji su najviše doprinijeli rastu izdvojili su se Nubeqa, lijek za liječenje raka, i Kerendia, koji se koristi kod hronične bolesti bubrega i srčane slabosti.
Prodaja lijeka Nubeqa porasla je za 58,3% nakon prilagođavanja, pa je u samom kvartalu dostigla gotovo milijardu eura. Prodaja lijeka Kerendia povećala se za 64,9%, a dostigla je nivo koji kompanije obično opisuju kao „lijek široke primjene“: prihod je premašio milijardu eura tokom 12 mjeseci zaključno sa 30. septembrom 2026. Ovi rezultati su za Bayer posebno važni jer pokazuju da rast sektora ne zavisi samo od jednog proizvoda, nego i od drugih terapija koje sve više osvajaju tržište.
Pozitivan pomak zabilježen je i kod lijeka za kardiomiopatiju Beyonttra, koji je uspješno uveden na evropsko tržište. Njegova prodaja povećala se pet puta, uz snažan rast prodane količine. Istovremeno su posljedice isteka patentne zaštite i dalje smanjivale prihod od nekih starijih lijekova. Prodaja lijeka Xarelto, oralnog antikoagulansa, pala je za 30,7%, dok je prodaja lijeka Eylea smanjena za 23,5%, iako Bayer očekuje da će se taj pad postepeno usporavati.
U prodaji lijeka Eylea, verzija jačine 8 mg, koja omogućava duže razmake između tretmana, činila je oko 60% prihoda od tog lijeka. Taj udio pokazuje kako promjena načina primjene postojećeg lijeka može pomoći u ublažavanju gubitka prodaje nakon pojave konkurencije usljed isteka patentne zaštite. Ipak, u ovom slučaju to nije bilo dovoljno da zaustavi ukupni pad prodaje proizvoda.
Veća operativna dobit ne uklanja sve pritiske
Operativna dobit farmaceutskog sektora prije posebnih stavki porasla je za 23,6%, na 1,292 milijarde eura. Rast prihoda bio je glavni razlog poboljšanja, naročito zahvaljujući lijekovima Nubeqa i Kerendia. Istovremeno su porasli troškovi marketinga i prodaje jer kompanija nastavlja ulagati u širenje poslovanja. Pozitivan uticaj kursnih razlika iznosio je 30 miliona eura. Zbog toga je marža dobiti prije posebnih stavki porasla za 3,5 procentnih poena i dostigla 27,6%.
Na osnovu tih rezultata Bayer je podigao prognozu prilagođene operativne marže farmaceutskog sektora za 2026. na raspon od 25% do 27%. Ranije je očekivani raspon iznosio od 23% do 25%. Ova odluka pokazuje da uprava vjeruje kako zamah novijih proizvoda nije samo kratkotrajan skok u jednom kvartalu. Ipak, budući rezultati zavisit će od toga mogu li ti lijekovi nastaviti rasti, koliko će kompanija morati ulagati u njihovu podršku i hoće li uspjeti nadoknaditi pad prodaje proizvoda koji su izgubili patentnu zaštitu.
Rezultati cijele grupe: veći prihodi, ali i neto gubitak
Bayerov prihod u trećem kvartalu iznosio je 10,053 milijarde eura. To je nominalno povećanje od 4,1%, dok je rast nakon prilagođavanja za promjene kursa valuta i poslovnog portfelja bio 1,9%. Kretanje valuta imalo je pozitivan uticaj od 246 miliona eura. Dobit prije kamata, poreza, amortizacije i deprecijacije, isključujući posebne stavke, porasla je za 6,9%, na 1,615 milijardi eura. U tom iznosu bio je i pozitivan uticaj kursnih razlika od 36 miliona eura.
Uprkos poboljšanju prilagođenih operativnih pokazatelja, grupa je zabilježila operativni gubitak od 110 miliona eura, u poređenju s gubitkom od 543 miliona eura u istom periodu prethodne godine. Pritisak je, između ostalog, nastao zbog umanjenja vrijednosti brenda Xofigo za 307 miliona eura u farmaceutskom sektoru. U operativne rezultate uključeni su i neto posebni troškovi od 407 miliona eura, naspram 1,064 milijarde eura godinu ranije. Među njima je bilo umanjenje vrijednosti brenda Claritin u sektoru proizvoda za zdravlje bez recepta za 215 miliona eura, kao i troškovi povezani sa sudskim sporovima.
Grupa je period završila neto gubitkom od 672 miliona eura, manjim od gubitka od 963 miliona eura zabilježenog godinu ranije. Međutim, prilagođena zarada po dionici pala je na 0,31 eura, sa 0,49 eura. Kompanija navodi da poboljšanje operativnog poslovanja nije bilo dovoljno da nadoknadi nenovčane posljedice promjena kamatnih stopa. Zbog toga prihodi i prilagođena dobit sami po sebi ne pokazuju cijelu sliku: računovodstvene procjene, troškovi finansiranja i posebne stavke i dalje utiču na konačni rezultat.
Gotovina i dug pod uticajem nagodbi
Slobodni novčani tok bio je negativan i iznosio je 293 miliona eura, nakon što je u istom periodu prethodne godine zabilježen višak od 596 miliona eura. Bayer je to, između ostalog, povezao s većim očekivanim isplatama za rješavanje pravnih sporova. To objašnjava dio razlike između bolje prilagođene operativne dobiti i sposobnosti kompanije da tu dobit zaista pretvori u raspoloživi novac: pravne obaveze mogu smanjivati likvidnost čak i kada osnovno poslovanje napreduje.
S druge strane, neto finansijski dug smanjen je na 31,083 milijarde eura na dan 30. septembra 2026. To je za 2,564 milijarde eura manje nego 30. juna, odnosno za 1,625 milijardi eura manje nego u istom periodu godinu ranije. Najvažniji razlog pada duga bila je uplata od 3,0 milijarde eura koju je Bayer dobio od Apollo Global Managementa za ranije najavljenu prodaju manjinskog udjela u novoosnovanom pravnom subjektu. Važno je razlikovati smanjenje duga od operativnog novčanog toka u kvartalu: uplata povezana s transakcijom ojačala je bilans stanja, ali je slobodni novčani tok ostao negativan.
Bayer je zato poboljšao godišnju prognozu slobodnog novčanog toka za milijardu eura. Sada očekuje rezultat između negativnih 1,5 milijardi i negativnih 0,5 milijardi eura, umjesto ranijeg raspona od negativnih 2,5 milijardi do negativnih 1,5 milijardi eura. Prognoza neto duga na kraju godine smanjena je na 28,0–29,0 milijardi eura, sa ranijih 29,0–30,0 milijardi. Ove izmjene ukazuju na bolje izglede, ali ne znače da Bayer očekuje pozitivan slobodni novčani tok u 2026: cijeli prognozirani raspon i dalje je negativan.
Poljoprivreda i proizvodi za zdravlje zaostaju za lijekovima
Prihod poljoprivrednog sektora iznosio je 3,884 milijarde eura. Nominalno je porastao za 0,7%, ali je nakon prilagođavanja za promjene kursa valuta i poslovnog portfelja pao za 2,4%. Na rezultate su posebno uticali nepovoljni regulatorni uslovi i vremenske prilike u Evropi, na Bliskom istoku i u Africi, kao i u Azijsko-pacifičkoj regiji. Nasuprot tome, Latinska Amerika zabilježila je snažan rast, podstaknut većom potražnjom za sjemenom kukuruza i soje za ljetnu sezonu.
Prodaja sjemena kukuruza i povezanih biljnih osobina bila je blizu prošlogodišnjeg nivoa, uz prilagođeni pad od 0,1%, dok je prodaja sjemena soje i povezanih osobina porasla za 4,5%. Prodaja fungicida i herbicida koji ne sadrže glifosat pala je za po 8,6%. Prilagođena operativna dobit poljoprivrednog sektora u kvartalu, koji je zbog sezonskih kretanja manje važan za ovaj posao, smanjena je za 41,3%, na 101 milion eura. Glavni razlog bili su veći troškovi proizvodnje i distribucije, a poređenje je dodatno otežavala činjenica da su u prethodnom periodu postojali povoljni faktori. Uticaj valuta bio je pozitivan i iznosio je 9 miliona eura, ali se prilagođena marža smanjila za 1,9 procentnih poena, na 2,6%.
Proizvodi za zdravlje koji se prodaju bez recepta ostvarili su prihod od 1,445 milijardi eura, što je nominalno povećanje od 2,1%, dok je prilagođeni rast iznosio tek 0,1%. Prodaja proizvoda za probavne tegobe porasla je za 4,5%, uz veliki doprinos proizvoda MiraLAX u Sjedinjenim Američkim Državama. Proizvodi za kožu zabilježili su rast od 3,0%, naročito zahvaljujući brendu Bepanthen. Nasuprot tome, prodaja dodataka prehrani pala je za 3,4%, a proizvoda za alergije i prehladu za 2,9%. Poslovanje je raslo u Azijsko-pacifičkoj regiji i Latinskoj Americi, dok je u Evropi, na Bliskom istoku i u Africi oslabjelo nakon snažnog prethodnog kvartala. Američko tržište nastavilo je bilježiti slabije rezultate.
Prilagođena operativna dobit sektora proizvoda za zdravlje bez recepta pala je za 4,4%, na 347 miliona eura, a marža se smanjila za 1,7 procentnih poena, na 24,0%. Kontrola troškova i prilagođavanje cijena nisu bili dovoljni da nadoknade veća ulaganja u oglašavanje novih proizvoda. Rezultate su donekle podržali prihodi od prodaje manjeg brenda koji nije bio dio ključnog poslovanja, kao i pozitivan uticaj kursnih razlika od 7 miliona eura. Poređenje pokazuje da se napredak farmaceutskog sektora nije automatski prenio na ostale Bayerove poslove.
Novi lijek i pravni razvoj u pozadini
Pored poslovnih rezultata, Bayer je objavio da je lijek Asundexian prethodne sedmice dobio odobrenje u Kini za sekundarnu prevenciju moždanog udara, pod zaštićenim nazivom Sunharbo. Prema navodima kompanije, riječ je o prvom inhibitoru faktora koagulacije XIa koji je odobren bilo gdje u svijetu. Uprava navodi da je sljedeći prioritet dobijanje dodatnih odobrenja. Također je istakla da su razvoj terapije ubrzali rad naučnih timova u Wuppertalu tokom više od jedne decenije, regulatorne promjene i primjena alata umjetne inteligencije. Prema kompaniji, ti faktori omogućili su da lijek stigne do pacijenata godinu dana prije očekivanog roka.
Pravni sporovi u Sjedinjenim Američkim Državama i dalje neposredno utiču na procjene likvidnosti i poslovne prognoze. Prethodne sedmice donesena je prva presuda u slučaju povezanom s glifosatom nakon odluke Vrhovnog suda SAD-a, koji je sa sedam glasova prema dva odlučio u korist kompanije. Uprava je ocijenila da bi odluka porote, u kojoj je svih 12 članova glasalo u korist Bayera u novom slučaju, mogla uticati na procjene potencijalnih tužilaca. Ipak, poručila je da će u narednim slučajevima postupati onako kako smatra najboljim za kompaniju. Bayer čeka i važnu odluku o kolektivnoj nagodbi. Ovakav razvoj događaja ne uklanja postojeće pravne troškove, ali pomaže objasniti zašto nagodbe i sudske isplate i dalje zauzimaju važno mjesto u prognozama novčanog toka.
Viša očekivanja, ali i dalje oprez
Bayer je podigao prognozu dobiti grupe prije posebnih stavki na 9,8–10,3 milijarde eura, uz pretpostavku da kursevi valuta ostanu nepromijenjeni. Raniji raspon iznosio je 9,6–10,1 milijardu eura. Ova izmjena dolazi uz bolje procjene slobodnog novčanog toka i neto duga, dok su prognoze za ostale godišnje pokazatelje ostale nepromijenjene u odnosu na polugodišnji finansijski izvještaj. Prema tome, viša očekivanja u velikoj mjeri počivaju na rezultatima farmaceutskog sektora, a ne na ravnomjernom oporavku svih djelatnosti.
Finansijsko rukovodstvo navodi da su među prioritetima jačanje bilansa stanja, povećanje produktivnosti, bolja sposobnost stvaranja gotovine i izgradnja finansijske otpornosti koja će omogućiti ulaganje u budući rast. Da bi to postigao, Bayer će morati održati rast prodaje lijekova Nubeqa i Kerendia, kao i drugih proizvoda, kontrolisati troškove marketinga i proizvodnje, suočiti se s istekom patentne zaštite i upravljati pravnim obavezama. Očekivanje negativnog slobodnog novčanog toka, iako je prognoza poboljšana, pokazuje da povratak finansijske fleksibilnosti još nije završen.
Zaključak
Rezultati Bayera za treći kvartal 2026. donose mješovitu, ali sve povoljniju sliku. Sektor lijekova na recept ostvario je snažan rast, pa je kompanija povećala prognozu njegove marže i dobiti cijele grupe, smanjila očekivani neto dug i poboljšala raspon slobodnog novčanog toka. Ipak, neto gubitak je ostao, slobodni novčani tok bio je negativan, poljoprivredni i potrošački poslovi suočili su se s različitim pritiscima, a pravni troškovi nastavili su trošiti novac. Bayerova očekivanja za ovu godinu zato se oslanjaju na nastavak rasta nekoliko novijih lijekova i na to da se njihov uspjeh postepeno pretvori u veću likvidnost i otporniji bilans stanja.